详细介绍

　　AI相关产业活动仍面临隐忧。一方面，在规则不明确的领域，AI给出的回答可能需要人类花费更大成本去验证；另一方面，过去两年AI产业对全球经济的推动大多数表现为投资拉动，这些投资在未来是否一定是有效投资尚存变数。有必要注意一下的是，当前美股信息技术相关活动占GDP比重已接近科网泡沫前的水平。此外，过去两年美国企业加大资本开支的同时，美国上市公司资产负债率达到过去10年中的顶配水平。在美国政府杠杆率已经很高的情况下，若AI发展最终没有到达预期，美国的债务周期可能转向下行，带来资产回报率下降。美元信用被削弱的情境下更有可能出现实物资产价格中枢上移。

　　AI是焦点，但不是唯一答案。如果AI背后的宏观叙事假设为线为代表的全市场资产应该得到重估。如果AI发展没有到达预期，也许会出现美元信用减弱后对实物资产更有利的情境。因此，推荐如下：1、全球定价资源品兼顾需求和实物资产两大属性，优先推荐铜、黄金、铝、油、煤炭；2、前期定价相对偏低的国内部分顺周期领域修复可以期待，如钢铁（特材）、设备（运输设备、工程机械）、农用化工、化学制品、交通运输，以及中国优势资产如新能源产业链等；3、持续关注低估值+红利属性的银行板块；4、AI板块内部高低切换，此前涨幅较小的AI办公、AI无人驾驶方向。

　　风险提示包括国内经济修复没有到达预期和海外经济大幅下行。如果后续国内经济数据修复没有到达预期，关于国内需求恢复的基准假设将失效。如果海外经济超预期下行，衰退预期之下海外需求预期将会大幅下降。

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　　12月，一批与民生相关的新规开始实施。这些新规包括加强对电信网络诈骗及其关联违法犯罪的联合惩戒，旨在保护民众的切身利益。同时，多项房地产相关税收政策也进行了调整，使住房交易享受更多优惠。法治的逐渐完备为冬日增添更多暖意

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